Stock Nvidia : au revoir la crypto, bonjour l’IA (NASDAQ : NVDA)

L'intelligence artificielle

Just_Super/iStock via Getty Images

nvidia (Nasdaq :NVDA) pour les résultats du troisième trimestre la semaine dernière, qui étaient Presque en ligne Avec les attentes des analystes : 5,93 milliards de dollars américains Et des prévisions pour le quatrième trimestre de 6,00 milliards de dollars avec un écart de 2 %. Notamment, l’appel aux résultats a pu fixer Quelques tendances claires sur l’origine de la croissance des revenus à l’avenir.

Surtout avec le trading de Bitcoin à un prix au comptant de 16,7 000 $ et la demande de cartes graphiques dans le secteur des jeux a chuté. Nous expliquerons pourquoi Nvidia est considérée comme une acquisition par nous sur la base de l’EV/EBITDA et du flux de trésorerie disponible par rapport aux capitaux propres, en mettant l’accent sur l’importance de Nvidia dans le segment de l’IA.

thèse d’investissement

La demande dans le secteur des jeux Nvidia continue de baisser, ce qui, selon nous, est causé par une baisse plus importante de la crypto-monnaie, qui a créé un grave déséquilibre entre l’offre et la demande qui produit actuellement excédent de stock. La direction estime que d’ici la fin du quatrième trimestre, l’inventaire des canaux devrait revenir à des “niveaux normaux”. Nous discuterons du cryptage et des principaux risques auxquels Nvidia est confronté dans une section ultérieure.

“Nous pensons que les stocks des canaux sont en passe de se rapprocher des niveaux normaux alors que nous quittons le quatrième trimestre.” (Appel aux résultats du troisième trimestre)

Bases de Nvidia Financials

Gare TIKR

Cependant, Nvidia a continué de faire preuve de résilience dans sa catégorie de centres de données, même si la demande a chuté en Chine et qu’elle a limité ses puces H100 et A100.

La direction de la société a également déclaré lors de son appel aux résultats du troisième trimestre qu’elle prévoyait une demande accrue pour l’IA. Par exemple, les systèmes de recommandation approfondie, qui sont essentiels pour recommander un article ou un produit à quelqu’un qui utilise un appareil tel qu’un téléphone portable ou qui interagit avec un ordinateur via la voix. D’autres applications d’IA très importantes utilisées dans la vie quotidienne des gens sont les grands modèles de langage tels que GPT-3. L’IA est également utilisée dans le langage de la biologie et de la chimie, par exemple, pour tirer parti et s’entraîner sur de grandes séquences du génome humain.

L’intelligence artificielle peut sembler être un mot à la mode en ce moment, mais nous sommes convaincus que les conséquences du développement de l’intelligence artificielle seront profondes à l’avenir. Un secteur qui a déjà provoqué des remous est l’industrie automobile. Tesla (TSLA) et GM (GM) Automatisation des croisièrespar exemple, J’ai utilisé des GPU Nvidia pour construire leurs propres plates-formes autonomes. Automatisation des croisières et Waymo (Le Google) a récemment lancé des véhicules entièrement autonomes et sans conducteur à San Francisco.

L’impact économique de l’expansion d’une telle flotte sans entretien, alimentée par batterie et sans conducteur pourrait rendre le prix au kilomètre si bas que la possession d’un véhicule personnel disparaîtrait dans la plupart des cas d’utilisation. Estimations du prix de la gamme d’inclinaison À partir de 0,15 $ par mille à 0,30 $ par mille. Comparez cela aux plates-formes de covoiturage comme Uber (Uber) et Lyft (Lyft), sans frais presque entre 1 $ et 2 $ par mile. Cela signifie que vous pouvez rouler n’importe où pour 10% du coût actuel.

Les segments de revenus de Nvidia

IR Nvidia

Il devrait atteindre le marché général de l’intelligence artificielle entre 1,59 billion de dollars Et le 1,81 billion de dollars D’ici 2030, avec un taux de croissance énorme de 38,1 % + CAGR à partir de 2022 Marché du Robotaxiqui est très petit en ce moment, devrait croître à un taux de croissance annuel composé de 80,8 % d’ici 2030, passant de 1,71 milliard de dollars à 108,0 milliards de dollars.

Il est difficile de prédire la taille réelle du marché de l’intelligence artificielle, en tant qu’applications Peut être utilisé n’importe où dans la vie quotidienne. La vitesse à laquelle l’intelligence artificielle se développe est souvent sous-estimée. Par exemple, le site de prédiction communautaire populaire Metaculus Estimé en mars 2020 que “l’IA faible” sera “généralement connue” d’ici 2055. Cette prédiction s’est maintenant réduite à octobre 2027.

Prédire les métaculos de l'IA

métaculos

Metaculus a été précédé Ses prédictions relativement précises ont été saluées en raison du fait qu’il s’agit d’un système de points spécial dirigé par la communauté / le groupe. Les utilisateurs de Metaculus gagnent des points pour les prédictions réussies (ou perdent des points pour les prédictions ratées) et suivent la progression de leurs prédictions. Des points sont attribués pour avoir raison et pour avoir plus raison que la communauté. En moyenne, la prédiction du système de points bat la prédiction moyenne de la communauté.

Un autre exemple est OpenAI DALL-E 2, qui génère des images numériques ultra-réalistes à partir de descriptions en langage naturel, offrant de nombreuses possibilités en matière de conception graphique. Les cartes graphiques sont dans le coeur Intelligence artificielle, apprentissage profond et apprentissage automatique. On peut dire que Nvidia est l’un des leaders en matière de GPU.

NVIDIA AI Impact Investing

IR Nvidia

La crypto Armageddon est là !

En termes de risque, nous pensons que le principal facteur de risque est déjà quasiment écarté. Avec de nombreux analystes, nous nous sommes inquiétés de l’impact d’Ethereum Passer à la preuve de participation Réseau car il réduit considérablement la quantité de puissance de calcul requise, ce qui affecte négativement la demande de cartes graphiques. Nvidia ne précise pas le nombre de cartes graphiques vendues et utilisées pour le minage, car les cartes utilisées pour le minage sont généralement aussi utilisées pour les gamers, et sont placées dans la catégorie gaming.

“Nous ne sommes pas en mesure de quantifier avec précision dans quelle mesure l’extraction de crypto contribue à la baisse de la demande de jeux.” (Appel aux résultats du T2)

Maintenant, dans la foulée, après que Bitcoin soit passé d’environ 69 000 $ à 16,6 000 $ aujourd’hui, il est devenu non rentable pour de nombreux mineurs d’exploiter la crypto-monnaie pour un profit et une sécurité instantanés, fournissant un flot de cartes graphiques sur le marché d’occasion. Lors du boom minier de mars 2021, par exemple, leur carte graphique RTX 3080 Occasion vendue 2 160 $ Alors que le prix de détail n’était que de 699 $. cette 209,01 % de prime.

Nous pensons que cette demande excédentaire a considérablement gonflé les revenus des jeux de Nvidia, même si la même chose peut être vraie pour l’offre excédentaire en ce moment, avec les cartes graphiques. inonder le marché. À notre avis, la baisse actuelle de la demande dans le segment des jeux peut être due à l’inondation du marché avec les secondes cartes graphiques. Il est possible que le segment revienne à la normale, une fois que les prix des cartes graphiques se stabilisent et deviennent plus stables comme par le passé.

MacroMicro Bitcoin Spot pour les coûts de minage

macro

Cependant, nous continuons à voir un danger qui ne semble jamais se révéler : la spirale de la mort de Bitcoin. La spirale de la mort de Bitcoin se produit lorsqu’un Coût de la mine Le Bitcoin (électricité) est plus cher que le prix au comptant du Bitcoin pendant une longue période, ce qui oblige de plus en plus de mineurs à fermer leurs portes. Cette spirale de la mort est peut-être déjà en vigueur, car le prix moyen du minage du bitcoin est actuellement de 21 444 $, par rapport au prix au comptant de 16 702 $.

avec la Réserve fédérale continuer à monter Taux d’intérêt et retrait de liquidités des marchés, nous pensons que Bitcoin est dans un hiver profond de crypto-monnaie. Mais nous pensons que la majeure partie du grave déséquilibre entre l’offre et la demande est déjà derrière nous, Ethereum traversant une phase de transition début septembre et Bitcoin se négociant déjà en dessous de son prix pour une exploitation minière rentable au comptant.

“Nous ne nous attendons pas à voir la blockchain comme une partie importante de notre activité à l’avenir. Il y a toujours un marché pour la revente. La disponibilité des cartes graphiques usagées et d’occasion a toujours été. Et l’inventaire n’est jamais nul. Dérive des prix bas Et cela affecte les segments inférieurs de notre marché. (Appel sur les résultats du 3e trimestre)

En revanche, la nouvelle architecture d’Ada Lovelace vise clairement le haut de gamme du marché. Il semble que la demande soit encore élevée parmi les joueurs.

“Mon sentiment est que ce vers quoi nous nous dirigeons maintenant avec Ada cible très clairement le haut de gamme, la moitié supérieure de notre marché. Et les premiers signes, et je suis sûr que vous le voyez également, c’est que le Le lancement d’Ada a été un coup de circuit. (appel sur les résultats du troisième trimestre)

Nvidia Ada Lovelace IR

IR Nvidia

Outre le secteur des jeux, il existe également des risques concurrentiels de la part d’acteurs tels qu’AMD (DMLA), Société intel (INTC), et d’autres. Une baisse des revenus sur le marché chinois pourrait également être un facteur de risque, en raison de la pression économique et des ventes limitées de ses puces basées sur A100 et H100 en Chine.

Du côté positif, cependant, l’impact a déjà été intégré au cours du troisième trimestre, car le titre a évolué positivement car il était conforme aux attentes. Nvidia propose également des produits de remplacement pour les clients des centres de données en Chine. Cependant, il est possible que le secteur du jeu connaisse une hausse inattendue au quatrième trimestre à l’approche des vacances.

Évaluation

Dans notre modèle d’évaluation, nous basons nos projections de revenus jusqu’en 2024 sur le consensus de Wall Street, avec des projections à court terme généralement proches du résultat réel. De 2025 jusqu’à la fin de nos prévisions en 2031, nous avons modélisé une croissance plus proche de 10 %. Nous pensons que ces estimations sont relativement prudentes, compte tenu de la croissance explosive du marché de l’IA dans les années à venir et de la domination de Nvidia. place sur ce marché.

Les marges d’EBITDA ont fortement chuté cette année en 2022 pour atteindre environ 24% attendu, contre 41,7% en 2021. Nous pensons que ces marges reviendront à leur niveau de base en 2023, une fois les problèmes d’inventaire et d’offre et de demande résolus. L’objectif d’EBITDA pour 2031 reste conservateur et inférieur aux marges réalisées en 2021. Du point de vue du directeur financier, nous pensons que Nvidia pourrait générer environ 32,59 milliards de dollars. Les dépenses d’investissement entre 2022 et 2024 sont conformes au consensus de Wall Street, et à partir de 2025 sont maintenues à une moyenne historique constante de 4,3 % du chiffre d’affaires.

Flux de trésorerie actualisés Nvidia DCF

Comptes d’auteur

Cela nous amène à une valeur d’entreprise de 566,02 milliards de dollars d’ici 2030 à 16 fois EV/EBITDA. multi-marché À long terme, ce qui, selon nous, est justifié si Nvidia quitte 2030 avec une faible croissance des revenus à deux chiffres. En tenant compte de la trésorerie et de la dette, l’objectif de prix reste à 224,14 $.

Sur une base FCFE, nous utilisons un rendement de 3 %, ce qui est inférieur au rendement de 1,96 % auquel Nvidia s’est négocié au cours des cinq dernières années en moyenne. Nous avons opté pour un rendement plus prudent en raison de tensions multiples en ligne avec la faiblesse de la situation macroéconomique mondiale. Cela signifie que nous dérivons un objectif de prix de 378,86 $ sur la base du FCFE.

Si nous prenons en compte les deux objectifs de prix, chacun pondéré de 50 %, nous aurons un objectif de prix final de 301,50 $. En branchant cela dans notre calculateur de TRI, nous obtenons un taux de rendement interne de 11,43 %, s’il est acheté au prix actuel de 154,09 $. Nous considérons qu’il s’agit d’un rendement attractif, qui génère potentiellement un alpha supérieur aux normes historiques générales.

Nvidia DCF

Comptes d’auteur

À son tour, le rendement devient plus favorable si l’opportunité se présente d’acheter Nvidia à un prix inférieur. Le mois dernier, par exemple, Nvidia s’est échangé aussi bas que 112,27 $, ce qui aurait eu un taux de rendement interne potentiel de 16,05 %.

Programme
données par Graphiques Y

ligne de fond

Les résultats de Nvidia ont été plus-moins, conformément aux attentes. Nous pensons que l’entreprise est toujours confrontée aux effets des perturbations de l’offre et de la demande dues à la pandémie et au boom de l’extraction de crypto-monnaie, mais nous nous attendons à ce que le pire soit déjà derrière. Nous avons également écrit un article intéressant sur Michael Barry prédisant ces “effets coup de fouet” dans la chaîne d’approvisionnement, ce qui Vous pouvez lire ici.

Alors que les revenus des jeux et du codage sont durement touchés, à notre avis, par l’afflux de cartes graphiques d’occasion, la société continue de faire preuve de flexibilité en ce qui concerne les centres de données, l’intelligence artificielle, les applications entièrement autonomes et d’autres domaines de intérêt futur. Bien qu’il y ait encore des vents contraires, tels que la faiblesse de l’économie chinoise (et américaine) et le blocage des puces A100 et H100 en Chine, nous pensons qu’ils seront résolus à long terme et devraient donc être considérés principalement comme bruit pour les investisseurs à long terme.

Aux niveaux actuels, nous considérons Nvidia comme un achat, et cela deviendrait une opportunité d’achat encore plus attrayante s’il revenait aux plus bas d’octobre de 112 $.

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