Pourquoi «l’hiver crypto» de 2022 est différent des marchés baissiers précédents

Diffère

Les deux mots qui apparaissent aujourd’hui sur les lèvres de chaque investisseur en crypto-monnaie sont sans aucun doute “hiver crypto”.

Les crypto-monnaies ont subi un déclin brutal cette année, perdant 2 billions de dollars en valeur depuis le pic de leur reprise massive en 2021.

BitcoinLa plus grande monnaie numérique au monde, elle est en baisse de 70 % par rapport à son sommet de novembre de près de 69 000 $.

Cela a conduit de nombreux experts à mettre en garde contre un marché baissier prolongé connu sous le nom de « crypto hiver ». Le dernier événement de ce type s’est produit entre 2017 et 2018.

Mais il y a quelque chose dans le récent crash qui le rend différent du précédent ralentissement de la cryptographie – le cycle récent a été marqué par une chaîne d’événements qui ont provoqué une contagion dans l’industrie en raison de sa nature interconnectée et de ses stratégies commerciales.

De 2018 à 2022

Lorsque les marchés ont commencé à vendre, il est devenu clair que de nombreuses grandes entités n’étaient pas prêtes pour un retournement rapide

Médaille Clara

Directeur de recherche, KAIKO

Une autre différence est qu’aucun acteur majeur de Wall Street n’utilisait de “positions à fort effet de levier” en 2017 et 2018, selon Carol Alexander, professeur de finance à l’Université du Sussex.

Il existe certainement des parallèles entre le crash actuel et les crashs passés, notamment les pertes sismiques subies par les traders novices qui ont été attirés dans les crypto-monnaies par des promesses de rendements énormes.

Mais beaucoup de choses ont changé depuis le dernier grand marché baissier.

Comment en sommes-nous arrivés là alors ?

stabilisation stablecoin

TerraUSD, ou UST, était un stablecoin algorithmique, un type de crypto-monnaie censé être lié individuellement avec le dollar américain. travaillé à travers Mécanisme complexe régi par algorithme. Mais l’UST a perdu son ancrage au dollar, ce qui a entraîné La sœur de Ramsey, Luna, s’est également effondrée.

Cela a envoyé des ondes de choc dans l’industrie de la cryptographie, mais a également eu des répercussions sur les entreprises exposées à des pertes de trésorerie, notamment le fonds spéculatif Three Arrows Capital ou 3AC (plus sur eux plus tard).

“L’effondrement de la blockchain Terra et du stablecoin UST était largement inattendu après une période de croissance explosive”, a déclaré Medali.

La nature de l’effet de levier

Les investisseurs en crypto-monnaie ont accumulé des quantités massives d’effet de levier grâce à l’émergence de systèmes de prêt centralisés et de la soi-disant «finance décentralisée», ou DeFi, un terme générique pour les produits financiers développés sur la blockchain.

Mais la nature de l’effet de levier était différente dans ce cycle que dans le précédent. En 2017, l’effet de levier a été largement fourni aux investisseurs de détail via des dérivés sur les échanges cryptographiques, selon Martin Green, PDG de la société de négoce Cambrian Asset Management.

Lorsque les marchés de la crypto-monnaie se sont effondrés en 2018, ces positions ouvertes par les investisseurs de détail ont été automatiquement liquidées sur les bourses car ils n’étaient pas en mesure de répondre aux appels de marge, ce qui a exacerbé la vente.

“En retour, l’effet de levier qui a provoqué la vente forcée au deuxième trimestre de 2022 a été fourni aux fonds cryptographiques et aux établissements de crédit par des déposants de détail en crypto-monnaie qui investissaient pour générer des rendements”, a déclaré Green. À partir de 2020, on a assisté à une accumulation massive de DeFi basés sur le rendement et de «banques fantômes cryptographiques».

“Il y avait beaucoup de prêts non garantis ou non garantis, pour lesquels le risque de crédit et le risque de contrepartie n’étaient pas évalués avec vigilance. Lorsque les prix du marché ont chuté au deuxième trimestre de cette année, les fonds, les prêteurs et d’autres sont devenus des vendeurs forcés en raison d’appels de marge.”

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Un appel de marge est une situation dans laquelle un investisseur doit allouer plus de fonds pour éviter des pertes dans une transaction effectuée avec de l’argent emprunté.

L’incapacité à répondre aux demandes de marge a conduit à une contagion supplémentaire.

Rendements élevés, risques élevés

Alexander de l’Université du Sussex a déclaré que la raison de la récente tourmente des actifs cryptographiques était que plusieurs sociétés de cryptographie avaient été exposées à des paris risqués qui faisaient l’objet d'”attaques”, y compris Terra.

Il convient de considérer comment certaines de ces infections se produisent avec quelques exemples notables.

Celsius, une entreprise qui offrait aux utilisateurs plus de 18 % de retours pour le dépôt de leur crypto-monnaie auprès de l’entreprise, Retraits suspendus pour les clients le mois dernier. Celsius se comportait un peu comme une banque. Il prendra la crypto-monnaie déposée et la prêtera à d’autres joueurs avec un rendement élevé. Ces autres joueurs l’utiliseront pour échanger. Le profit généré par le pourcentage du rendement sera utilisé pour rembourser les investisseurs qui ont déposé la crypto-monnaie.

Mais lorsque le ralentissement économique a frappé, ce modèle commercial a été mis à l’épreuve. Celsius continue d’avoir des problèmes de liquidité et a dû suspendre les retraits pour arrêter efficacement l’émission de crypto de la banque.

“Les joueurs cherchant des rendements élevés à échanger en crypto-monnaies ont utilisé des plateformes de prêt comme dépositaires, puis ces plateformes ont utilisé l’argent qu’elles avaient collecté pour faire des investissements risqués – comment pourraient-ils autrement payer les taux d’intérêt plus élevés?”, A déclaré Alexander.

Infection via 3AC

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Three Arrows Capital est connu pour ses paris à fort effet de levier et haussiers sur les crypto-monnaies qui ont chuté pendant le krach boursier, soulignant comment ces modèles commerciaux ont connu une pompe.

L’infection a également persisté.

Quand Voyager Digital déposé son bilanNon seulement la société devait 75 millions de dollars à Alameda Research, le cryptomilliardaire Sam Bankman-Fried, mais la ville d’Alameda devait également 377 millions de dollars à Voyager.

Pour compliquer encore les choses, Alameda détient une participation de 9 % dans Voyager.

“Globalement, juin et le deuxième trimestre dans son ensemble ont été très difficiles pour les marchés de la crypto-monnaie car nous avons vu l’effondrement de certaines des plus grandes entreprises en grande partie en raison d’une mauvaise gestion des risques et de la contagion de l’effondrement de 3AC, le plus grand fonds spéculatif crypto. », a déclaré Medali Kaiko.

“Il est maintenant clair que presque tous les principaux prêteurs centraux n’ont pas réussi à gérer correctement le risque, les exposant à un événement semblable à une contagion avec l’effondrement d’une entité. 3AC a contracté des prêts auprès de presque tous les prêteurs qu’ils n’ont pas été en mesure de rembourser après le krach général du marché, provoquant une crise Liquidité au milieu des remboursements élevés des clients.

Le tremblement est-il terminé ?

On ne sait pas quand les turbulences du marché s’apaiseront enfin. Cependant, les analystes s’attendent à ce qu’il y ait plus de douleur à l’avenir alors que les sociétés de cryptographie ont du mal à rembourser leurs dettes et à traiter les retraits des clients.

Selon James Butterville, responsable de la recherche chez CoinShares, les prochains dominos à tomber pourraient être les échanges de crypto-monnaie et les mineurs.

“Nous pensons que cette douleur se répercutera sur l’industrie des changes encombrée”, a déclaré Butterfell. “Étant donné qu’il s’agit d’un marché encombré et que les échanges reposent dans une certaine mesure sur des économies d’échelle, il est probable que l’environnement actuel mettra en évidence encore plus de pertes.”

Même des joueurs établis comme Pièce de reine Affecté par la chute des marchés. Le mois dernier, Coinbase licencier 18 % de ses salariés pour réduire les coûts. L’échange de crypto-monnaie américain a récemment connu un effondrement des volumes de négociation en conjonction avec la baisse des prix de la crypto-monnaie.

Pendant ce temps, Butterfly a déclaré que les crypto-mineurs qui s’appuient sur des équipements informatiques spécialisés pour régler les transactions sur la blockchain pourraient également être confrontés à un problème.

“Nous avons également vu des exemples de stress potentiels où les mineurs n’auraient pas payé leurs factures d’électricité, ce qui pourrait indiquer des problèmes de trésorerie”, a-t-il déclaré dans une note de recherche la semaine dernière.

C’est probablement la raison pour laquelle certains mineurs vendent leurs avoirs.

Le rôle que jouent les mineurs a un prix élevé – non seulement pour l’équipement lui-même, mais pour le flux constant d’électricité nécessaire pour faire fonctionner leurs machines 24 heures sur 24.

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