Liens : La cryptographie se développe

Les évangélistes de la cryptographie ont toujours été fascinés par la corrélation ou son absence. Décrit comme un actif sûr, non lié aux actions traditionnelles, le bitcoin est censé être un moyen de se prémunir contre les excès de Wall Street. Près de 13 ans plus tard, le marché a évolué – la corrélation croissante du bitcoin avec la finance traditionnelle peut être un signe de maturité, pas de vente.

Il s’agit d’un indicateur historique par nature, avec des corrélations informant les investisseurs de la relation entre les actifs financiers et les indices. Si le prix de deux actifs augmente par intermittence, on dit qu’ils sont positivement corrélés, 1 corrélation indiquant une relation positive parfaite. L’inverse, c’est-à-dire la corrélation -1, représenterait une relation négative parfaite.

L’un des principaux arguments pour inclure le bitcoin dans le portefeuille est la promesse de diversification par rapport aux actions traditionnelles. De 2010 à 2020, les partisans de la ligne dure des crypto-monnaies ont eu leur mot à dire. La corrélation de Bitcoin avec le S&P 500 est restée à des niveaux négatifs ou positifs faibles, indiquant que Bitcoin n’a pas chanté pour correspondre aux actifs traditionnels – une victoire pour les évangélistes.

Graphique 1 : Corrélation de 60 jours de Bitcoin avec l’or et l’indice S&P 500

Source : sincérité

Cependant, beaucoup de choses ont changé depuis le COVID-19. informations de 21 messages Capture un changement radical dans le système, avec le bitcoin en corrélation avec le S&P 500 et Nasdaq Le 100 est passé d’une corrélation négative à -0,15 à une corrélation positive de 0,31 entre janvier et avril 2020.

Avec une corrélation de bitcoin supérieure à 0,5 – une forte corrélation positive – et l’hypothèse du “refuge discret” toujours en suspens, que peuvent nous dire les corrélations sur les investisseurs en crypto, le système de marché actuel et l’avenir de l’industrie.

Graphique 2 : Corrélation circulaire sur 365 jours entre plusieurs classes d’actifs

Source : 21Shares

Histoire

Aujourd’hui, les échanges de crypto-monnaie comme Crypto.com estiment que plus de 1 milliard d’utilisateurs de crypto Il entrera dans l’espace d’ici 2023, cependant, cela n’a pas toujours été le cas.

Au départ, seuls les résidents les plus avant-gardistes d’Internet utilisaient Bitcoin. Ce n’est que lorsque Laszlo Hanyecz a acheté deux pizzas pour 10 000 bitcoins le 10 mai 2010 – le premier achat réel d’une marchandise utilisant la crypto-monnaie – que le vestiaire en ligne n’a pas vraiment parlé.

Tel qu’écrit par Paul Vigna et Michael Casey dans Crypto-monnaie : l’avenir de l’argent ?Au cours de cette période du début de 2010, le bitcoin s’est lentement séparé des « franges de la communauté technologique geek » et est tombé entre les mains d’une nouvelle race d’investisseurs, le « chercheur d’or numérique ».[s]”.

informations de verre Cela indique que le marché naissant du bitcoin était dominé par de petits commerçants férus de technologie et prenant des risques, qui vendaient des bitcoins dans des transactions ne dépassant pas 1 000 dollars.

Entre 2010 et 2012, la corrélation moyenne de Bitcoin avec le S&P 500 était de -0,25, ce qui est une corrélation modérément négative, selon les chiffres de TradingView. Ce manque d’engagement n’est pas passé inaperçu et les institutions ont donc adhéré.

Selon le premier en niveaux de gris rapport sur l’investissement dans les actifs numériquesles investisseurs institutionnels représentaient 56 % de tous les apports en 2018. Et Glassnode explique cette croissance de l’institutionnalisation, avec des investissements de 1 million de dollars ou plus représentant 28 % du marché avec une part encore plus importante représentant 28 % du marché d’ici 2018.

La crypto est devenue plus institutionnalisée après le crash de 2017. Elle a fait la une des journaux et c’était la première fois que des gens vraiment ordinaires entendaient parler de bitcoin », a déclaré Clara Medali, directrice de recherche chez Kaikopour flux ETF.

Enthousiaste quant à la nature apparemment sans rapport du bitcoin et le présentant comme un actif diversifié, un rapport publié par Fidelity Digital en 2020, intitulé Thèse d’investissement Bitcoinrevendiqué: “[Bitcoin] Cela peut être un ajout utile et sans rapport avec le portefeuille d’un investisseur.”

Le rapport cite Chamath Palihapitiya, PDG de Social Capital, qui a déclaré: “Pour moi, le bitcoin est la seule chose que j’ai vue jusqu’à présent qui n’a essentiellement aucun rapport.”

Conformément à cette thèse, les investisseurs ont commencé à accumuler des actifs en bitcoin. “Bitcoin est de l’or numérique” a déclaré Michael Saylor, fondateur de MicroStrategy, avant d’acheter 4 milliards de dollars de bitcoin Elon Musk a annoncé que Tesla acceptera le bitcoin comme moyen de paiement après… Soirée bitcoin à 1,5 milliard de dollars.

Cependant, le bitcoin n’a pas continué à montrer de faibles niveaux de corrélation. Au lieu de cela, une fois que l’argent institutionnel a commencé à diminuer en 2018, la corrélation de Bitcoin avec le Nasdaq est tombée à 0,12, une faible corrélation positive.

Graphique 3 : Volume des transactions de l’entité par montant en dollars traité de juin 2009 à août 2018

Source : Glassnode

nouvelle race

Chez nous, avec beaucoup de temps à disposition, un flux constant de fonds de secours gouvernementaux et sous le choc des perturbations du marché en mars 2019 et juin 2020, la pandémie de COVID-19 a entraîné de profonds changements dans l’implication des détaillants et des institutions dans la cryptographie.

Entre janvier 2020 et juin 2020, la corrélation de Bitcoin avec le Nasdaq est passée de -0,1 à 0,801, passant d’une corrélation négative à une corrélation positive presque parfaite. Aujourd’hui, la corrélation de Bitcoin avec le Nasdaq est de 0,66.

Sui Chung, PDG de FC. Normesà ETF Stream : “La raison pour laquelle les corrélations sont élevées est que le même type d’investisseur commence à investir dans deux actifs différents. Donc, si vous considérez cela comme une maturation du marché, les corrélations commencent à se ressembler.

Graphique 4 : Corrélations de trading Bitcoin et Nasdaq sur 30 jours

Source : ETF Stream et CF Benchmarks

Pour les gens, par les gens, peut-être que le premier endroit à regarder lorsqu’on essaie de comprendre le changement dans le système de corrélation est le changement de comportement des investisseurs particuliers.

Malgré les remarques sarcastiques de Vigna et Casey sur l’entourage initial de Bitcoin, leur cynisme a résisté à l’épreuve du temps. Des chercheurs Rafael Orr et David Tercero Lucas Elle a constaté que le groupe d’investisseurs de détail post-COVID-19 est déjà jeune, féru de technologie et prend des risques – un peu comme les geeks et les mineurs d’or numériques qui ont été les pionniers du monde de la crypto-monnaie.

Cependant, les auteurs pensent qu’un nouvel investisseur de détail a émergé, quelqu’un qui ne croit pas que la crypto-monnaie est une alternative aux monnaies fiduciaires mais plutôt un actif spéculatif. Ils ont conclu que cela est dû à la maturité de l’infrastructure entourant l’industrie de la cryptographie.

“Pensez-y comme Nokia dans les années 90”, a poursuivi Chung. “Un mauvais signal, un design de haute qualité et la plupart des gens ne l’ont pas compris. Au fur et à mesure que l’infrastructure autour de Nokia s’est améliorée, de plus en plus de gens en avaient un et il a perdu sa nouveauté.”

Ses pensées font écho, Luciana Somoza et Antony Didesheim dans institut financier suisse, suggère que plus les investisseurs de détail actifs négocient sur les marchés de la cryptographie et traditionnels, plus les corrélations deviennent fortes. Fait intéressant, les corrélations avec les valeurs technologiques étaient les plus élevées.

En particulier, ils notent que ces nouveaux investisseurs traitent Bitcoin comme une action technique spéculative, la corrélation entre les marchés étant la plus élevée entre la crypto-monnaie et le Nasdaq. Ils trouvent un vrai inverse. Lorsque les échanges entre actifs sont faibles, les corrélations restent faibles ou négatives. Cela indique que les corrélations du côté de la vente au détail sont motivées par des individus qui considèrent le bitcoin comme un actif pouvant être négocié de la même manière que les actions traditionnelles.

Graphique 5 : Corrélation de volume entre marchés entre Bitcoin et le S&P 500

Source : Luciano Somoza et Atoine Didisheim, Institut suisse des finances

Ancien test d’hypothèse

Avec les améliorations de l’infrastructure et l’acceptation généralisée qui stimulent la participation des détaillants, l’histoire semble un peu différente pour les investisseurs institutionnels.

Dans un document de travail pour la Banque des règlements internationaux, Auer, Farage, Loerik, Orazm et Zuse ont constaté que La raison de la hauteur L’investissement est double : les investisseurs institutionnels recherchent des rendements dans un environnement à faible rendement et pensent que Bitcoin peut être une couverture contre l’inflation.

entre juillet et août, Pierre noireFidelity, Schroders et abrdn ont tous cherché à entrer dans l’espace crypto. BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, est un développement particulièrement remarquable.

Larry Fink, fondateur et PDG de BlackRock, a été un critique virulent de Bitcoin et de la crypto en général. appeler bitcoin et “Money Laundering Index” en 2017. Cependant, en 5 aoûtBlackRock s’est associé à l’échange de crypto Coinbase pour permettre à ses clients d’accéder au bitcoin via sa plateforme Aladdin.

La raison de cette décision, selon BlackRock, est “l’intérêt croissant des clients institutionnels pour le marché des actifs numériques”. “Il n’est pas intéressant que BlackRock lui-même soit ce qu’il représente. Personne n’offre de crypto-monnaie à moins qu’il n’y ait une demande institutionnelle. La question est pourquoi maintenant ? Nous pourrions voir des investisseurs institutionnels tester une hypothèse dépassée. Le Bitcoin pourrait-il être une protection contre l’inflation ?”, a suggéré Chung. . .

Si le bitcoin est considéré comme un actif diversifié et a le potentiel de se protéger contre l’inflation, il n’est pas surprenant que les investisseurs institutionnels exigent une exposition au bitcoin de la part des gestionnaires d’actifs et des banques.

En avril, le Fonds monétaire international a averti que des niveaux « sans précédent » de emprunt du gouvernement Pendant la pandémie, il existe des «risques» pour les économies du monde entier. À l’époque, les prévisions de croissance avaient été abaissées de 6,1 % en 2021 à 3,6 % en 2022. En juillet, il s’agit d’une baisse de 0,4 %.

Cette hausse de la dette a vu le Royaume-Uni (10,1 %) et les États-Unis (9,1 %) connaître leurs niveaux d’inflation les plus élevés en 40 ans et la zone euro (9,1 %), affichant leurs niveaux les plus élevés à ce jour, Selon la Banque des règlements internationaux.

Plus tard, les banques centrales sont devenues bellicistes, mettant fin à une décennie de taux d’intérêt historiquement bas.

“La corrélation de Bitcoin avec les actions augmente alors que les investisseurs recherchent un refuge sûr”, Carlos González, analyste de recherche chez 21Shares, pour ETF Stream. “Le bitcoin est une forme de monnaie non souveraine avec des caractéristiques uniques.”

Pour les investisseurs institutionnels, c’est peut-être le bon moment pour donner un coup de feu à l’idée d’un “refuge sûr”. Bitcoin se négocie 70% en dessous de son niveau record et le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell Dit à Jackson Hole Que les banques centrales augmenteraient les taux d’intérêt “pendant un certain temps” pour freiner l’inflation galopante.

Les données de CF Benchmarks capturent ce « voyage vers la sécurité » institutionnel en détaillant l’augmentation de l’intérêt ouvert pour les contrats à terme sur bitcoin CME. En mars 2020, les contrats à terme oscillaient autour de 4 milliards de dollars, mais en août, leur nombre était passé à plus de 10 milliards de dollars.

Ceci est étayé par les données de Glassnode qui indiquent que les entités impliquées dans des transactions de plus de 10 millions de dollars représentaient 7% du volume du marché en mars 2020 et un stupéfiant 83,2% du marché, comme en août.

Graphique 6 : L’adoption institutionnelle suscite une relation positive

Source : Repères des FC

Alors, où allons-nous partir d’ici?

Les corrélations montrent la relation entre deux variables différentes, et si elles évoluent côte à côte, on dit qu’elles sont corrélées. Le fait que Bitcoin soit devenu si largement accepté et accessible signifie que les investisseurs institutionnels se sentent à l’aise de le négocier aux côtés d’actifs traditionnels.

En effet, plus les investisseurs investissent dans le bitcoin, plus il mûrit et devient ainsi moins spéculatif, moins diversifié et plus corrélé aux autres actifs.

Attirés par la promesse d’actifs non corrélés, si le bitcoin continue de croître, les investisseurs institutionnels pourraient être confrontés à la frustration malgré la maturité dont la classe d’actifs a fait preuve ces dernières années.

Cet article est apparu pour la première fois dans Crypto Unlocked : Au milieu d’un hiver sombre, ETF Stream Report. Pour accéder à la version complète, cliquer ici.

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