L’engagement de trois ans de Crypto Project Polkadot avec la SEC le laisse dans les limbes réglementaires

Au milieu des mesures d’exécution contre les projets de cryptographie, le président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, aime inviter des projets bien intentionnés à venir discuter avec le régulateur des moyens de se conformer à la loi américaine. Mais il n’y a pas de vol en montgolfière vers la sécurité au bout de cette route de briques jaunes.

Polkadot, un projet de blockchain basé en Suisse et exploité par la Fondation Web3 avec une capitalisation boursière de 8,1 milliards de dollars, a reçu une invitation de la SEC à sa valeur nominale et a entamé un voyage de trois ans avec le Centre stratégique pour l’innovation et la technologie financière (FinHub). Dirigé par Valerie Szczepanik, FinHub a participé à plus de 50 réunions avec le projet, apparemment pour fournir des conseils sur les moyens par lesquels le jeton original de Polkadot, DOT, pourrait échapper à la classification comme garantie et ainsi s’éloigner du régulateur.

Mais le projet n’a pas été laissé avec plus de clarté que lorsqu’il a commencé. Le 4 novembre, un représentant des médias de la Fondation a envoyé un e-mail chronométré à l’occasion du troisième anniversaire de son engagement avec l’organisateur en disant, peut-être involontairement, que “La Fondation Web3 annonce [that] Le jeton blockchain original de Polkadot (DOT) est passé de la sécurité au logiciel aux yeux de la SEC.

Ce n’était pas tout à fait vrai. Cela semble également peu probable étant donné que Gensler de la SEC a largement suivi la voie tracée par son prédécesseur Jay Clayton en exprimant la conviction que chaque jeton crypto existant actuellement, à l’exception du bitcoin, est la sécurité.

“Nous avons profité de notre premier anniversaire de fiançailles de trois ans pour suivre le rythme”, a déclaré Daniel Schoenberger, directeur juridique de Web3, faisant référence à l’annonce. “De toute évidence, signaler l’émission d’une lettre de non-action aurait été le message le plus fort. Cependant, après notre engagement total, nous étions suffisamment confiants pour faire cette déclaration. [that we believe that DOT is no longer a security]. La Securities and Exchange Commission émet une lettre de non-action lorsqu’elle décide de ne pas prendre de mesures coercitives contre un projet ou une entreprise en particulier.

Le manque de clarté est le problème. Un projet important et bien intentionné tente de développer son code de manière responsable et d’éviter les mesures d’application qui ont frappé Telegram et le réseau social Kik, mais comme il n’a pas encore reçu d’allégement réglementaire, il ne sait pas vraiment ce qu’est la SEC, en particulier sa scission d’exécution, est la pensée ultime.

Le deuxième problème est que toute cette confusion dément ce qui semble être un engagement très détaillé et productif au sein de Polkadot et FinHub, ainsi que des réunions occasionnelles avec le département des finances d’entreprise de la SEC. Environ la moitié des cinquante engagements sur trois ans étaient des rassemblements officiels. Les discussions de fond, menées par Szczepanik et 2-3 employés du côté de la SEC, ont couvert tous les aspects des opérations de Polkadot et la manière dont elles pourraient tomber sous le coup des lois américaines sur les valeurs mobilières. Il existe plusieurs méthodes utilisées pour déterminer si un jeton représente un titre, mais la plus courante est le test de Howey, qui pose une série de questions découlant d’une décision de la Cour suprême des États-Unis de 1946 déterminant si une corrélation particulière constitue un contrat d’investissement. Il pose quatre questions simples. Était là:

  • investir de l’argent
  • dans une joint-venture
  • Dans l’attente d’un gain
  • Dépend en grande partie des efforts des autres

Si la réponse à l’une d’entre elles est oui, alors l’actif en question est une garantie.

Les poses du Howey Courage Test 2019 de la SEC Cadre d’analyse des contrats d’investissement pour les actifs numériquesIl a servi de feuille de route de facto pour les discussions intergroupes. Lorsque ces conversations ont commencé, il ne faisait aucun doute que le DOT était une sécurité. Il a été émis en 2017 en vertu des réglementations SEC D et X, qui dispensent les émetteurs de se conformer aux lois sur les valeurs mobilières en limitant qui peut commercialiser des actifs, lorsque Web3 a levé 145 millions de dollars. De plus, lorsque les jetons ont été effectivement délivrés aux acheteurs en 2019, l’équipe était toujours considérée comme une sécurité.

Les discussions ont porté sur deux thèmes principaux. Selon Schoenberger, la SEC voulait d’abord s’assurer que la technologie était pleinement développée, ce qui signifie que le réseau blockchain était lancé conformément aux spécifications décrites dans le livre blanc du projet. Cette étape est importante pour démontrer que le DOT, qui est utilisé pour accéder au réseau, a une réelle utilité et n’est pas considéré comme un simple atout à vendre à un prix plus élevé à l’avenir. Deuxièmement, la Securities and Exchange Commission (SEC) s’est concentrée sur la manière dont Web3 s’est dépouillé du contrôle quotidien du réseau.

«En travaillant avec la Securities and Exchange Commission, nous avons constaté que même si nous aimions notre technologie, il était difficile à certains égards de réglementer notre capacité à décentraliser nos processus commerciaux et à mettre en place des processus de communication et de divulgation pour montrer que nous ne détenons plus de titres non publics. informations.”

Par exemple, l’organisation a été invitée à expliquer comment elle a mis en place des accords de niveau de service (SLA) avec Parity Technologies, une entité à but lucratif qui a déjà été engagée pour construire la plate-forme. Les parties ont conclu trois accords de ce type axés sur le développement du réseau, le marketing et les activités de développement commercial. C’est un point important, car de nombreux projets décentralisés utilisent une structure similaire où il y a une organisation à but non lucratif et une entité à but lucratif, qui peuvent employer le fondateur du projet, qui travaille activement sur le réseau. Parfois, ces projets peuvent exercer le pouvoir du vote à la super-majorité sur les réseaux, faisant de la gouvernance décentralisée rien de plus que la décoration des fenêtres.

Polkadot a lancé la gestion de la chaîne en juillet 2020. La Fondation Web3 affirme qu’elle ne contrôle que 15 % des jetons DOT et que les avoirs de Parity sont à un chiffre, ce qui indique que les parties elles-mêmes ne peuvent pas proposer et adopter unilatéralement des propositions de gouvernance. Schoenberger prétend qu’il n’y a pas de pouvoir de vote de la grande majorité.

D’autres sujets soulevés par la Securities and Exchange Commission se sont concentrés sur les indicateurs d’intention de l’acheteur, c’est-à-dire si le DOT est acheté à des fins de consommation ou d’investissement. Aux yeux de la Securities and Exchange Commission, l’intention de l’acheteur peut être aussi importante en vertu des lois sur les valeurs mobilières que les moyens par lesquels l’actif est commercialisé. Ces questions comprenaient (pas de citations directes):

  • Les montants pertinents de DOT achetés par chaque acheteur semblent-ils généralement refléter le fait que ces acheteurs achetaient du DOT avec l’intention d’utiliser le DOT de manière consommatrice sur le réseau ?
  • Quel genre de diligence a été fait sur les acheteurs?
  • Avez-vous des accords d’inscription avec des bourses ?

Un domaine d’opérations qui intéressait moins la Securities and Exchange Commission selon Schoenberger était son modèle abandonné. Plus de la moitié du DOT existant, 56%, est hypothéqué sur le réseau, ce qui signifie qu’il est envoyé au réseau en garantie pour aider à le sécuriser, une activité qui fournit actuellement un rendement annuel de 5,92%. Cette question est pertinente pour deux raisons. Premièrement, parce que dans une interview post-Ethereum Merge en septembre qui a vu le réseau passer d’un modèle de preuve de travail à un modèle de preuve de participation validé et validé par transaction, Gensler a soulevé des questions quant à savoir si l’éther est désormais une sécurité en raison de préoccupations concernant le masque de mise au point. De son côté, Polkadot compte 297 auditeurs et son porte-parole nous dit Forbes Il est sur la bonne voie pour atteindre 1000. Les validateurs Proof of Stake sont récompensés par de nouveaux jetons pour vérifier les transactions sur la blockchain ; Ils doivent participer aux jetons existants.

En ce qui concerne la question du rendement, qui peut sembler similaire aux rendements offerts par les prêteurs centraux comme Celsius, BlockFi et Voyager, qui ont tous soit entamé une procédure de faillite, soit fait l’objet d’une enquête par les régulateurs pour l’émission de titres non enregistrés, Schoenberger dit que le processus de pari doit interpréter le rendement de manière appropriée. “Avec le modèle DOT inflationniste, si vous ne participez pas, vous perdez avec le temps.”

La SEC ne semble pas non plus se pencher sur les questions concernant le réseau Kusama, le testeur Polkadot, où le jeton KSM a été offert gratuitement aux abonnés DOT et a actuellement une capitalisation boursière de 326 millions de dollars. Schoenberger appelle Kusama “le canari dans la mine de charbon” et note que puisque Kusama est techniquement en avance sur Polkadot dans la feuille de route de développement, il est peu probable qu’il soit sûr. Il convient de noter que les jetons et autres actifs peuvent être considérés comme des valeurs mobilières aux yeux de la loi même s’ils ont été initialement distribués gratuitement.

En outre, Schoenberger a noté que la SEC ne tient pas l’institution responsable de l’état de sécurité de dizaines de jetons fonctionnant sur des parachains (une blockchain indépendante basée sur la couche centrale Polkadot des protocoles de sécurité et de communication). Cela peut être similaire à la façon dont la SEC n’a pas tenu Ethereum responsable de l’état des jetons d’application décentralisés au-dessus de ce réseau.

Donc qu’est-ce que tout cela veut dire? L’institution indique qu’elle continuera à engager le dialogue avec la Securities and Exchange Commission mais sans la promesse d’une injonction sous la forme d’une lettre de non-action. Pour clarifier, Schoenberger dit que la fondation n’a pas interagi avec le bras d’application de la SEC et que tous ses engagements avec l’agence étaient volontaires. Il semble donc que le projet pourrait rester dans les limbes. Cela n’aide certainement pas à un moment où les marchés des crypto-monnaies souffrent d’un marché baissier qui dure depuis des mois. Bitcoin est en baisse de 56% depuis le début de l’année, s’étendant jusqu’à la ligne de 20 000 $, tandis que le DOT est en baisse de 73%.

Bien entendu, les crypto-monnaies étant un sujet aussi brûlant à Washington et dans d’autres capitales mondiales, le projet suit également le rythme d’autres activités législatives et réglementaires susceptibles d’affecter l’avenir de Polkadot, telles que la loi sur l’innovation financière Lummis-Gillibrand qui favoriserait ostensiblement la marchandise. and Futures Trading Commission (CFTC) sur la Securities and Exchange Commission en tant que principal régulateur de la crypto-monnaie aux États-Unis

Schoenberger ne croit pas que la CFTC devrait réglementer le DOT. Lorsqu’on lui a demandé qui, selon lui, devrait être son superviseur, il a d’abord suggéré qu’un produit ne devrait pas en avoir un parce que c’est un programme. Cependant, lors d’une conversation de suivi, un porte-parole de la société a précisé: “Nous avons travaillé dur pour suivre le processus actuel avec la SEC, et nous pensons que les lois sur les valeurs mobilières existantes ont fonctionné avec nous jusqu’à présent. Nous sommes également disposés à se conformer à toutes les nouvelles lois applicables et travailler avec tout nouveau régulateur revendiquant la compétence en vertu de cet accord. Notre objectif a toujours été d’être conforme à la loi et à la réglementation, car nous croyons fermement en l’importance d’atteindre le Web 3.0 et la conformité légale, et de le faire, la conformité réglementaire reste notre objectif. Le Web 3.0 fait référence à une version décentralisée d’Internet.

Il semble donc que Polkadot soit toujours bloqué, tout comme de nombreux autres projets avec des niveaux de développement similaires jusqu’à ce que quelque chose se passe. Bien qu’il serait formidable d’obtenir l’approbation de la Securities and Exchange Commission, ce n’était pas la seule raison pour laquelle Polkadot devait mener à bien l’opération.

“J’espère que tout ce processus informera les autres”, déclare Schoenberger.

La Securities and Exchange Commission a refusé de commenter cet article.

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