“La crypto-monnaie n’est pas une option d’investissement raisonnable.”

Les crypto-monnaies sont devenues trop importantes pour être ignorées. sur moi farine; d’abordTaimur Hyat explique pourquoi les crypto-monnaies ne sont pas un choix d’investissement raisonnable et quels problèmes et opportunités le secteur de la crypto présente aux investisseurs institutionnels.


Cet article a été initialement publié sur finews.first, un forum d’auteurs sur des sujets économiques et financiers.


D’un point de vue technologique, la combinaison de la technologie des registres distribués et de la cryptographie par crypto est une percée légitime. Cependant, après une longue période de boom, les marchés des crypto-monnaies ont récemment connu un grave crash. Du point de vue d’un investisseur, il y a peu de preuves que les crypto-monnaies offrent des opportunités avantageuses pour les investisseurs institutionnels.

Depuis son lancement en 2008, Bitcoin a produit des milliers d’autres crypto-monnaies et jetons numériques. Il n’y en a pas deux identiques avec toutes ces pièces et tous ces jetons prenant des décisions de conception basées sur quatre dimensions : décentralisation, sécurité, évolutivité et stabilité. Prises ensemble, ces quatre dimensions permettent de classer avec précision l’espace crypto encombré tandis que chaque crypto-monnaie reste un compromis unique entre les quatre éléments.

“Bitcoin ne remplit même pas les trois fonctions de base de la monnaie.”

Bien qu’un petit nombre de crypto-monnaies puissent continuer d’exister en marge du système monétaire, il est peu probable qu’un remplacement à grande échelle des monnaies fiduciaires se produise à l’échelle mondiale. Les raisons en sont notamment une surveillance réglementaire accrue et le potentiel croissant des monnaies numériques des banques centrales, qui offrent les avantages fonctionnels des monnaies liées à la cryptographie sans les risques de liquidité ou de change.

Par exemple, le bitcoin – la première et la plus importante crypto-monnaie – ne remplit même pas les trois fonctions de base de la monnaie. Une monnaie doit fournir une réserve de valeur stable, au moins sur de courtes périodes. Cependant, les fluctuations spectaculaires des prix de nombreuses crypto-monnaies sont à l’opposé de la stabilité. Même dix ans plus tard, peu d’entreprises acceptent le bitcoin – ou d’autres crypto-monnaies – comme moyen de paiement.

Cette situation ne devrait pas changer de sitôt, car la vitesse extrême des transactions en bitcoins et la rentabilité sont pâles par rapport aux réseaux de paiement traditionnels. Le temps qu’il faut à Bitcoin pour effectuer une transaction, Visa, par exemple, peut effectuer plus de 740 transactions. Le bitcoin ne remplit pas non plus la fonction de base de l’unité de compte. Alors que certaines entreprises peuvent accepter le bitcoin comme option de paiement, très peu d’entreprises évaluent leur produit dans et hors du monde numérique profond, ce nombre est beaucoup plus faible.

C’était vrai à ses débuts.

Bitcoin promettait une indépendance vis-à-vis des macros larges, et donc moins de corrélation avec les autres classes d’actifs. C’était en fait vrai à ses débuts. Cependant, il a montré une corrélation croissante avec d’autres actifs depuis 2020. Ainsi, l’adéquation du Bitcoin à la diversification du portefeuille institutionnel est plutôt limitée.

Mais comment cela fonctionne-t-il en termes de couverture contre l’inflation ? La rareté de l’offre de bitcoin et son détachement des gouvernements et des institutions suggèrent que sa valeur pourrait être résistante à l’inflation des prix. Cependant, dans le seul épisode de forte inflation américaine depuis la création du bitcoin, il n’a pas bien conservé sa valeur. Par conséquent, cette fonctionnalité supposée ne s’applique pas non plus.

“L’empreinte carbone de Bitcoin est beaucoup plus élevée que celle des autres réseaux de paiement.”

Alors que le bitcoin a montré des rendements ajustés au risque impressionnants au début de son histoire, le ratio de Sharpe est similaire aux actions et aux obligations depuis 2018. Compte tenu de la fréquence et de la gravité des retraits et de leurs rendements ajustés au risque décroissants, il n’y a aucun argument convaincant pour investir. directement en bitcoin.

Qu’en est-il du Bitcoin en tant qu'”actif sûr” ? La déconnexion délibérée des institutions financières et des banques centrales et la dégénérescence monétaire amènent certains acteurs du marché à croire qu’il peut s’agir d'”or numérique” et qu’il conservera sa valeur en période de turbulences. Mais pendant le ralentissement du marché lié au COVID au début de 2020, la promesse n’a pas été tenue – le bitcoin était sous forte pression tandis que l’or a conservé sa valeur tout au long.

De plus, pour les investisseurs intéressés par la durabilité, la crypto-monnaie est un problème à plusieurs dimensions de l’ESG. L’empreinte carbone de Bitcoin est bien supérieure à celle des autres réseaux de paiement. Alors que les crypto-monnaies développent des protocoles pour être plus économes en énergie, elles soulèvent également des inquiétudes du point de vue de la gouvernance, par exemple, l’anonymat dans les transactions en fait un outil privilégié pour les activités illicites – comme le contournement des sanctions.

“L’écosystème de la blockchain offre aux investisseurs à long terme de nombreuses opportunités de valorisation intéressantes.”

En bref, il n’existe actuellement aucun cas convaincant et peu de preuves de la propriété directe des crypto-monnaies pour les investisseurs institutionnels. La seule exception concerne les fonds spéculatifs qui exploitent les inefficacités pour générer de l’alpha de l’autre côté des flux et du momentum axés sur la vente au détail.

Contrairement à la propriété directe des crypto-monnaies, l’écosystème plus large de la blockchain offre aux investisseurs à long terme de nombreuses opportunités intéressantes d’évaluation.

Les blockchains sont des systèmes très sécurisés et puissants pour vérifier et enregistrer les transactions. Par exemple, des applications spéciales de la technologie des registres distribués et des contrats intelligents sont utilisées dans les services financiers, la logistique et la gestion de la chaîne d’approvisionnement.

“La création de valeur à long terme ne dépendra pas de la propriété directe des crypto-monnaies.”

Le paysage de l’innovation dans les infrastructures est également très ouvert, avec un énorme potentiel pour réduire les défis et les obstacles actuels. Les entreprises qui résolvent des problèmes liés à l’interopérabilité, à la diligence raisonnable et à la prévention de la fraude peuvent avoir un avantage moteur à mesure que le monde des actifs numériques et des monnaies numériques des banques centrales mûrit.

Le codage des actifs réels ouvre un moyen plus simple et plus rentable de gérer et de gérer les actifs et les investissements. Une fois les cadres juridiques, de gouvernance et réglementaires établis, cette mise en œuvre réduira considérablement les coûts de friction entre les services financiers et aura pour effet de remodeler les marchés existants des actifs illiquides.

La création de valeur à long terme ne reposera pas sur la propriété directe des crypto-monnaies, mais sur les applications réelles des technologies blockchain elles-mêmes.


Timor Hayat Il est Chief Operating Officer (COO) de PGIM. Il a rejoint l’entreprise en provenance de Credit Suisse Asset Management (CSAM), où il a occupé le poste de responsable mondial de la stratégie et du développement de produits et de membre du comité d’exploitation. Avant de rejoindre CS, il était responsable des coentreprises et de la stratégie Amériques chez Lehman Brothers. Plus tôt dans sa carrière, il était associé chez McKinsey à New York. Il est titulaire d’un doctorat. Il a obtenu son doctorat en économie à l’Université d’Oxford, où il a également été chargé de cours en économie au St John’s College.


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