Comprendre le paysage réglementaire de la crypto-monnaie : deuxième partie

ORevenez à notre série Regtech 2022, où nous retraçons l’évolution de l’adoption de la regtech dans les services financiers et le secteur juridique, le marché du financement de la regtech, ainsi que les forces et les faiblesses spécifiques de la regtech. dans Notre dernier messageNous avons entrepris d’étudier le paysage réglementaire complexe de la crypto et de la finance décentralisée (DeFi). Ici, nous continuons à naviguer sur ce terrain difficile.

La SEC renforce sa prétention à superviser les actifs numériques

En avril 2021 – une semaine avant que le président Gensler ne le confirme – Hester Pierce (également connue sous le nom de Crypto Mom) a publié une version mise à jour de sa proposition « Token Safe Harbor » pour les actifs numériques et la cryptographie. La commissaire Pierce a ajouté des “directives de sortie” à sa proposition. selon CoinDesk“[u]Dans le cadre de Token Safe Harbor 2.0, les entreprises devront embaucher un consultant externe pour évaluer leurs projets et créer un rapport qui évalue si un projet répond à certains critères pour être considéré comme « décentralisé » ou « fonctionnel ». Une fois de plus, la commission a refusé d’examiner formellement la proposition du commissaire, même si le nouveau président, M. Gensler, a parlé franchement du pouvoir de la SEC de réglementer les actifs numériques.

Le patron de Gensler a soutenu à plusieurs reprises que les actifs numériques peuvent relever de la compétence de la SEC si les investisseurs les achètent pour financer une entreprise ou un projet dans le but de capitaliser sur ces efforts. Cette détermination est fondée sur l’analyse de Howey, une décision de la Cour suprême des États-Unis de 1946 définissant les contrats d’investissement. Malgré les petites incursions de la CFTC dans l’application des actifs numériques et la réglementation fiscale du Trésor américain sur les actifs numériques, la Securities and Exchange Commission a continué de revendiquer le rôle de principal régulateur des actifs numériques. La SEC a renforcé ses liens avec la communauté DeFi lorsqu’elle a autorisé les premières sociétés d’investissement enregistrées à investir principalement dans des contrats à terme sur bitcoin sur des bourses approuvées par la CFTC. Le 7 décembre 2019, un jour potentiellement tristement célèbre, la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé le NYDIG Bitcoin Strategy Fund, une société d’investissement à gestion fermée qui investit principalement dans les contrats à terme sur bitcoin. À l’époque, le commissaire Pierce avait tweeté que l’approbation était “quelques progrès”.

Deux ans plus tard, la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé le premier ETF investissant dans les contrats à terme Bitcoin, le ProShares Bitcoin Strategy ETF. Un mois plus tard, les employés ont approuvé le IDX Risk-Managed Bitcoin Strategy Fund, un fonds commun de placement qui investit principalement dans les contrats à terme Bitcoin. (Les fonds IDX ont tenté de lancer un fonds similaire pour les contrats à terme Ether, mais la Securities and Exchange Commission a exigé que les fonds IDX retirent leur déclaration d’enregistrement jusqu’à ce que la fusion Ethereum soit terminée.)

La Securities and Exchange Commission (SEC) continue de se concentrer sur les actifs numériques, comme indiqué dans ses priorités d’examen pour 2022, et a presque doublé la taille de son unité d’application de la cryptographie. L’augmentation de l’unité des actifs cryptographiques et électroniques de la Division de l’application de la loi a été annoncée le 3 mai 2022. La Commission a également ajouté des fonds spéciaux à sa liste de domaines hautement prioritaires. Le président Gensler a noté lors du sommet de l’Association internationale des commanditaires en novembre 2021 que les 17 billions de dollars d’actifs des fonds privés augmentent en taille, en complexité et en nombre. Alors que de nombreux investisseurs du fonds (ou partenaires ou membres limités) sont riches, des régimes de retraite à plusieurs niveaux, des régimes de retraite gouvernementaux et d’autres investisseurs non accrédités investissent dans ces fonds. L’essor récent des fonds cryptographiques s’est produit dans le cadre de fonds privés. Il ne fait aucun doute que l’accent mis par la commission sur les fonds privés la mettra en contact étroit avec les crypto-monnaies et d’autres actifs DeFi.

Des années après les premières offres ICO, la réglementation américaine est en ruine

Le 6 juin 2022, les sénateurs américains Cynthia Loomis (R-WY) et Kirsten Gillibrand (D-NY) ont proposé un projet de loi bipartisan sur la cryptographie (DeFi Bill) qui commencerait à appliquer un cadre juridique à l’espace des actifs numériques. La Facture de 69 pages Il couvre de nombreux domaines, notamment la fiscalité, les valeurs mobilières, la réglementation des produits de base, la protection des consommateurs, etc. Il cherche également à établir des définitions dans tout l’espace. Le projet de loi exigerait également une étude de l’impact environnemental de l’extraction de crypto et d’autres activités liées à l’industrie.

J’ai écrit sur la façon dont la Securities and Exchange Commission (SEC) a battu la CFTC dans une saisie réglementaire des terres pour être le régulateur de facto de la crypto-monnaie. Eh bien, le DeFi Bill identifiera les crypto-monnaies dans la catégorie des produits de base. Plus précisément, la CFTC aura le pouvoir exclusif de réglementer les marchés au comptant des crypto-monnaies, qui seront définies comme des matières premières et non comme des valeurs mobilières. La Securities and Exchange Commission aura certaines responsabilités de surveillance lors de l’émission d’actifs numériques sous forme d’actions, de dettes ou d’autres formes similaires de titres. De plus, les entreprises proposant des pièces stables devront créer des réserves à 100% de l’actif numérique et fournir des informations détaillées.

La réaction générale de la communauté crypto a été quelque peu optimiste car la facture était raisonnable et l’innovation soutenue. En outre, la CFTC représente environ un sixième de la taille de la Securities and Exchange Commission et a tendance à s’engager dans moins d’activités d’élaboration et d’application de règles. Autant de points positifs pour un marché qui ressemble encore à un Far West numérique.

Selon le commissaire de la CFTC, Goldsmith Romero, la plupart des actifs numériques qui dépendent des efforts administratifs de l’émetteur, mais qui ne sont pas des actions de l’émetteur, sont des actifs secondaires qui sont des produits réglementés par la CFTC. Elle convient que la loi DeFi fera de la CFTC le régulateur dominant, mais note que les tribunaux fédéraux américains interpréteront l’application de la loi au cas par cas, ce qui pourrait changer l’application de la loi. Curieusement, la SEC supervisera toujours les exigences de déclaration pour les actifs supplémentaires, même s’ils sont réglementés par la CFTC, peut-être parce que la SEC a plus de personnel d’examen de la divulgation.

Après tout cela, et après ?

Avec le récent carnage sur les marchés de la cryptographie, les faillites de fournisseurs de services de cryptographie et la menace évidente de contagion à travers l’industrie, le gouvernement commence enfin à “parler” d’agir. Le 7 juillet 2022, le Trésor américain a publié une fiche d’information sur un cadre réglementaire proposé qui aiderait à créer une réglementation inter-agences des actifs numériques. Le 11 juillet 2022, un Conseil de stabilité financière (FSB) a déclaré qu’il publiera, en octobre 2022, des recommandations pour harmoniser les règles mondiales relatives aux actifs numériques. Presque tout l’accent est mis sur les pièces stables et les monnaies numériques de la banque centrale (d’autres à venir dans ces cookies). Comme nous le noterons plus tard, l’effondrement de TerraUSD, un stablecoin soutenu par des algorithmes, a conduit à la première vague de faillites et de crises dans l’espace crypto. Par conséquent, le gouvernement considère ces produits comme les plus dangereux.

Mais DeFi Bill a altéré l’élan de la SEC, et le mardi 28 juin 2022, le président Gensler a suggéré lors de l’émission matinale Squawk Box de CNBC que de nombreux actifs numériques, y compris les actifs cryptographiques, ont des attributs clés des titres, mais il a également suggéré que Bitcoin ( et peut-être d’autres crypto-monnaies) seront considérées comme une marchandise. Ethereum semble avoir l’argument le plus fort pour ne pas être sécurisé car le réseau blockchain fonctionne comme un utilitaire pour les contrats intelligents et d’autres applications.

Le 14 juillet 2022, le président Gensler a suggéré que la Securities and Exchange Commission pourrait exempter les crypto-monnaies de certaines lois sur les valeurs mobilières, comme indiqué précédemment. Bloomberg. Dans le même temps, il a suggéré qu’il existe de nombreuses crypto-monnaies qui sont “incompatibles” avec les règles concernant les offres de titres non enregistrées. Environ une semaine plus tard, Gurbir S. Audience du Congrès sur l’industrie de la crypto-monnaie. Il a dit très peu, peut-être parce qu’après quelques jours, le ministère de la Justice et La Securities and Exchange Commission a augmenté les frais de délit d’initié Contre les initiés de la cryptographie de Coinbase.

Un domaine sur lequel la CFTC et la Securities and Exchange Commission semblent s’accorder est la nécessité de comptes séparés. Les deux agences veulent savoir si les dépôts des clients appartiennent à l’émetteur (et sont conservés dans un compte mixte) ou au client (auquel cas les actifs de chaque client doivent être conservés dans des comptes séparés). Le commissaire de la Commodity Futures Trading Commission, Goldsmith Romero, a soulevé la question dans Mémo 2020 Il l’a récemment mentionné lors d’un événement médiatique Axios. Le président de la SEC, Gensler, a également soulevé cette question auparavant. La question a pris encore plus d’importance lorsque Coinbase a suggéré que les actifs du client se trouvaient dans un compte mixte qui pourrait être vulnérable à la faillite de l’entreprise. Aie!

Le 31 mars 2022, la Securities and Exchange Commission a émis Bulletin de comptabilité du personnel n° 121, qui a exprimé le point de vue des employés sur “la comptabilisation des obligations de protection des actifs cryptographiques détenus par l’entité envers les utilisateurs de la plate-forme”. CoinDesk a déclaré que «[t]Sa décision a incité Coinbase (COIN) à annoncer dans un dossier public que les actifs des clients pourraient être piégés avec l’entreprise en état de faillite par défaut.

Les employés demandent également aux entreprises publiques de cryptographie d’évaluer les actifs numériques au prix le plus bas atteint au cours de la période de référence (par exemple, tous les trimestres). Et le j’ai précisé Les sociétés de crypto-monnaie comme MicroStrategy ne peuvent pas supprimer les changements de prix dans les numéros comptables non officiels. Pourquoi est-ce important? Parce que forcer les sociétés publiques de cryptographie à évaluer leurs actifs au prix le plus bas au cours de la période affecte la façon dont ces sociétés déclarent leurs bénéfices. Donc, si le prix le plus bas du bitcoin au cours du trimestre se terminant le 30 juin 2022 est d’environ 17 000 $, c’est le nombre que les sociétés publiques de cryptographie devraient utiliser pour évaluer leurs actifs et déclarer leurs revenus.

Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a contesté la position du personnel le 22 juin 2022, lors de son témoignage sur la politique monétaire devant la commission bancaire du Sénat. Comme je l’ai mentionné CoinDeskPowell a déclaré que[c]Les actifs hors bilan de la fiducie ont toujours été « et »[t]La SEC a pris une décision différente en ce qui concerne les actifs numériques pour les raisons qu’il a expliquées, et maintenant [the Federal Reserve has] pour regarder ces [decisions]. Malheureusement, alors que la CFTC, la Securities and Exchange Commission et la Réserve fédérale tentent de s’aligner sur la politique gouvernementale, le marché de la crypto-monnaie s’est effondré et certaines des pires craintes commencent à se matérialiser.

rapport récent par la Banque des règlements internationaux (BRI) a constaté que la plupart des actifs de Coinbase sont hors bilan (c’est-à-dire les actifs des clients détenus en dépôt). Selon le rapport, Coinbase a déclaré 256 milliards de dollars d’actifs sur sa plateforme au 31 mars 2022, mais son bilan n’affichait que 21 milliards de dollars. Pourquoi la différence ? En ce qui concerne les actifs des clients, Coinbase enregistre à la fois les actifs et les passifs dans son bilan. La responsabilité associée est destinée à refléter l’engagement de Coinbase à protéger les actifs des clients.

Les questions de garde attirent l’attention sur une autre préoccupation : la transparence. De nombreuses entreprises DeFi populaires utilisent une blockchain centrale opaque, ce qui signifie techniquement qu’il ne s’agit pas de DeFi. Celsius, un prêteur de crypto-monnaie, en est un bon exemple, et en juin 2022, il a utilisé son contrôle de la blockchain pour arrêter les retraits. Il n’y a pas eu d’avertissement aux consommateurs et la réaction a été très violente. Le crash du centenaire a mis en évidence la nécessité de protéger les actifs numériques des clients.

Confidentialité et protection dans le chiffrement

Alors que le crash du centenaire souligne l’importance croissante de la protection des actifs numériques des clients dans le jeu de la cryptographie, d’autres prêteurs en ont pris note, ainsi que la Securities and Exchange Commission et le gouvernement américain. Peu importe à quel point leur argent est diversifié – que ce soit en actions, en matières premières, en crypto-monnaies ou en dehors – les gens veulent le protéger. Ils veulent savoir que leur investissement est sûr et non à risque de situations comme la liquidation ou pire, le vol. Les marchés de la crypto-monnaie évoluent et ces questions et préoccupations semblent surgir partout aux États-Unis et même dans le monde.

Dans mon prochain article de blog, je discuterai du développement mondial et de l’impact de la crypto-monnaie, des litiges et des préoccupations connexes, ainsi que de la grande question « Et maintenant ? » Restez à l’écoute et Accéder À notre équipe si nous pouvons vous aider à naviguer dans l’espace crypto.

Cet article fait partie d’une série publiée à l’origine par Droit des technologies financières.

Les opinions et opinions exprimées ici sont celles de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement les vues et opinions de Nasdaq, Inc.

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